Un aumento reciente en los precios de los commodities ha llevado a algunos bancos a declarar el inicio de un nuevo ‘superciclo’, pero existen dudas sobre dónde están las condiciones para un crecimiento de varios años.

Tras el impacto devastador de la pandemia de coronavirus en los mercados financieros de todo el mundo, el reciente aumento de los precios de los commodities parece sugerir una creciente confianza de los inversores para el futuro. 

Los precios del petróleo han subido alrededor de un 20 por ciento desde el comienzo del año a niveles previos a la pandemia, mientras que el oro se ha disparado a un nuevo récord. Mientras tanto, el cobre, que a menudo se considera el referente del sector de los metales industriales, alcanzó un máximo de nueve años y medio a fines de 2020, lo que alimentó los rumores de un nuevo superciclo de los commodities.

Las fluctuaciones de precios son normales en cualquier mercado, pero el término «superciclo» se reserva para las fluctuaciones más grandes, cuando los commodities superan su tendencia de precios a largo plazo durante un período prolongado, a menudo varios años, incluso una década o más. . 

La industrialización de los Estados Unidos a finales de los 19 º siglo y el post-guerra reindustrialización de Europa y Japón a finales de 1950 son dos ejemplos de este tipo. Más recientemente, el rápido crecimiento económico de los países BRIC, sobre todo China, hizo que la demanda de productos básicos y, con ella, los precios se dispararan en los primeros años del milenio.

Pero la crisis financiera mundial, junto con un consumo chino más lento de lo esperado, resultó ser un obstáculo significativo para el sector, lo que hizo que el índice de materias primas S & P / Goldman Sachs cayera un 60% en el transcurso de la última década. 

Después de languidecer en un mercado bajista durante los últimos diez años, en 2020 las materias primas volvieron a encontrar el favor de los inversores. El índice de commodities de Bloomberg subió un 10 por ciento solo en el cuarto trimestre, lo que llevó a los analistas a declarar que el sector muestra similitudes estructurales con el de principios de la década de 2000. 

¿Inicio de un Nuevo Superciclo?

A primera vista, las señales son ciertamente positivas. El índice de gerentes de compras de fabricación de China Caixin alcanzó un máximo de diez años en noviembre de 2020, lo que implica una mayor demanda de productos básicos. Mientras tanto, un dólar estadounidense debilitado, combinado con un estímulo fiscal generalizado, ha avivado las preocupaciones de una inflación creciente, contra la cual los commodities se han utilizado históricamente como cobertura. 

Según los analistas de commodities de JP Morgan: “La última década estuvo marcada por un bajo crecimiento y una baja inflación. Los bonos y las acciones de crecimiento secular se encontraban en un mercado alcista, mientras que los commodities y las acciones cíclicas se comportaron mal. Creemos que la marea de los rendimientos y la inflación está cambiando «.

Ha comenzado el nuevo repunte de los commodities y, en particular, el ciclo alcista del petróleo. En su mayoría, será la historia de «recuperación posterior a la pandemia, políticas monetarias y fiscales ultraflexibles, dólar estadounidense débil, inflación más fuerte y consecuencias no deseadas de las políticas ambientales y su fricción con las limitaciones físicas relacionadas con el consumo y la producción de energía», dice JP Morgan. 

Los alcistas de los productos básicos también enfatizan el impacto de la revolución industrial verde en el sector, con países de todo el mundo que prometen gastar mucho para cumplir con los objetivos climáticos. 

China, el mayor productor y consumidor de energía del mundo, se comprometió recientemente a convertirse en carbono neutral para 2060. Más allá de China, la administración estadounidense Biden ha establecido un nuevo acuerdo ecológico de 2 billones de dólares, mientras que la Unión Europea se ha comprometido a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero por al menos el 55 por ciento hasta 2030, en comparación con los niveles de 1990. 

Los analistas de Goldman Sachs creen que esta transición tiene el potencial de crear entre 1 billón y 2 billones de dólares al año en inversión en infraestructura, superando por primera vez la perforación de petróleo y gas. 

Vientos en contra de los Commodities

Si bien los componentes básicos para el crecimiento de los precios de los commodities parecen encajar en su lugar, muchos expertos advierten que es demasiado pronto para etiquetar el reciente repunte como el inicio de un nuevo superciclo. 

Scott Gardner, estratega de inversiones de Charles Stanley, explica: “Para que ocurra un superciclo de materias primas, necesitamos dos factores macro que estén en juego: un dólar estadounidense más débil y un crecimiento económico global por encima de la tendencia. 

“Un dólar más débil puede surgir de una mayor flexibilización por parte de las autoridades estadounidenses y, dado el plan de infraestructura y el compromiso con las condiciones financieras favorables de la Reserva Federal de los Estados Unidos, actualmente tenemos esa condición. 

“En segundo lugar, necesitamos un crecimiento económico sólido a nivel mundial. Durante la década de 2000, cuando China emergió en el mercado global, la demanda de productos básicos aumentó drásticamente y ayudó a impulsar el superciclo del 2000. Actualmente no tenemos una superpotencia económica emergente en una etapa similar a la de los chinos «.

Dada la creciente hostilidad de los gobiernos y las empresas a nivel mundial hacia los combustibles fósiles tradicionales, este es un viento en contra secular.

Algunos analistas creen que si bien existe un argumento a favor de un mercado más alcista en ciertos productos básicos, es difícil anticipar el mismo nivel de demanda de productos básicos como el petróleo, que constituye una proporción significativa del sector. 

Como resultado, los inversores deben ser conscientes de los riesgos asociados con los índices de commodities de base amplia, dice Gardner. 

“Dependiendo del índice de commodities, la energía representa entre el 25 y el 40 por ciento del índice. Dada la creciente hostilidad de los gobiernos y las empresas a nivel mundial hacia los combustibles fósiles tradicionales, este es un viento en contra secular. Los inversores deberían centrarse en grupos específicos de productos básicos, a saber, los metales. También existe la tendencia secular hacia una energía más limpia y verde a través de la electrificación ”, dice.

De hecho, el litio, un componente crucial de las baterías de los vehículos eléctricos, ha subido un 88% este año, mientras que el paladio, utilizado en los convertidores catalíticos, alcanzó niveles récord en 2020. 

Michael Hewson, analista jefe de mercado de CMC Markets, comenta: “Es probable que veamos un cambio en la oferta y la demanda en ciertos metales. Sin embargo, para compensar eso habrá una disminución de los combustibles fósiles como el carbón y el petróleo. Si bien se podría argumentar que se producirán picos de precios, no será suficiente para justificar que se lo llame un superciclo «.

Los inversores deben evitar colocar todos sus huevos en una sola canasta. Hewson dice: «Es importante que los inversores no se centren en un producto en particular, sino que creen una cesta de empresas para diversificar el riesgo». 

Él advierte que los inversores podrían beneficiarse de considerar empresas que no están directamente en el sector de las energías renovables, pero que ofrecen servicios a estas empresas, como una forma de ganar exposición. 

Si bien la sabiduría nos ha enseñado a esperar lo inesperado cuando se trata de productos básicos, el jurado permanece firme sobre si estamos en medio de un nuevo superciclo. Pero una cosa es cierta: es probable que las materias primas mantengan alerta a los inversores a medida que entramos en una nueva era pospandémica.

 

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